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伊莎贝拉在平板上记下了第一行：CDS追加，4亿。

她没有停下。她的大脑已经在沿着同一条逻辑线继续往前推导了。

"既然在信用端加了仓，股票端也应该有对应的仓位。

"

她说。

"金融机构的信用恶化，最终会反映在它们的股价上。我们可以做空金融股。

"

"个股还是板块？

"

陆泽问。

"个股有问题。

"

伊莎贝拉几乎没有犹豫。

"第一，SEC随时可能出台裸卖空限制。贝尔斯登崩盘之后，国会那边一直在施压，要求限制对金融股的做空。如果禁令出来，个股的空头仓位会被直接冻住。

"

"第二，个股期权的流动性远不如ETF。我们要的是十亿级别的敞口，在单只股票的期权链上，吃不下这个量。

"

"所以，XLF。

"

（XLF，金融精选行业SPDR基金，专门追踪标普尔500指数中的金融板块）

陆泽笑了笑。大概是对她的判断表示满意。

"XLF为主力。

"

他说，

"个股看跌期权可以买一些，作为辅助。但不超过总预算的两成。

"

"明白。

"

伊莎贝拉记录：XLF看跌期权为主力，辅以少量金融个股Put。

她抬起头，准备继续往下推导。

CDS是信用端。XLF是股票端。两个层面覆盖了同一个主题——金融机构的恶化。

按照正常的对冲基金思维，到这一步就差不多了。也许再加一个VIX的看涨期权作为尾部保护，整个组合就算完整了。

但她看着陆泽的表情，知道他还没有说完。

"还有呢？

"她问。

陆泽没有立刻回答。他站起身，走到那面已经画满了各种架构图的白板前。

拿起一支黑色马克笔，在白板仅剩的一小块空白区域里，写下了两行字：

S&P500Put（标普500看跌期权）

WTIPut（原油看跌期权）

伊莎贝拉看着那两行字，手指在平板上的动作停了下来。

标普500看跌，她能理解。金融板块是标普的重要权重，金融板块崩了，标普自然会跟着跌。这是一个合理的、从板块扩展到指数的逻辑延伸。

但WTIPut——原油看跌？

她愣了一下。

他们十天前刚刚从原油多头上赚了十二亿离场。油价此刻还在一百四十美元附近。整个华尔街还在讨论油价会不会冲到一百五十甚至两百。

现在要反手做空？

"原油？

"伊莎贝拉的声音里第一次出现了一丝不确定，

"我们刚刚——

"

"刚刚在多头上赚了钱，所以不能做空了？

"

陆泽转过身，靠在白板旁边，看着她。语气里没有任何嘲讽，只是一种极其平静的、近乎教学的陈述。

"伊莎贝拉，你刚才的思路，从CDS到金融股再到XLF，逻辑线是什么？

"