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"远星资本，一家管理规模在华尔街连前一百都排不进的对冲基金，我们目前持有的CDS名义保额大概在两百五十亿到三百亿美元之间。

"

古尔斯比的表情没有立刻变化。陆泽看得出他在处理这个数字，在把它和他已知的远星资本的管理规模做对比。

"等一下。

"古尔斯比说，

"你管理的资金总量是多少？

"

"目前而言，不到三十亿。

"

古尔斯比的眉毛抬了起来。

"你用不到三十亿的本金，买了将近三百亿名义保额的保险？

"

"CDS的杠杆就是这么运作的。你只需要付保费，不需要拿出全额的名义本金。所以我花在CDS的钱比三十亿还少得多。

"

陆泽继续往下，

"但这不是重点。重点是，我只是一家小基金。高盛、摩根士丹利、德意志银行、巴克莱，这些机构的CDS交易台每天经手的名义金额是我的几十倍、上百倍。而且他们不只是买方，他们同时也是卖方。A向B买了保险，B转头向C买了保险来对冲，C又向D买了保险。层层嵌套，互相缠绕。

"

陆泽看着古尔斯比。

"你猜全球CDS市场的名义总额是多少？

"

古尔斯比没有猜。他在等陆泽说出来。

"大约六十万亿美元。

"

古尔斯比没有说话。他的嘴微微张开了一点，然后又合上了。

"六十万亿。

"

他重复了一遍这个数字，声音很轻，

"美国的GDP是多少？十四万亿？

"

"差不多。

"

"所以这个市场的名义规模是美国GDP的四倍多。

"

"而且没有人，

"

陆泽说，

"没有美联储，没有SEC，没有财政部，没有任何一个监管机构，知道这六十万亿里面的风险到底是怎么分布的。谁欠谁多少钱，谁在给谁做担保，哪些合同是真正的风险对冲，哪些只是投机性的赌注。全是黑箱。

"

他停了一下，嘴角带了一点笑意。

"我是这个黑箱里面的人，我都不知道我的交易对手到底还跟谁签了什么协议。我只知道，如果我的交易对手倒了，我那三百亿的保险合同就变成了一堆废纸。而我的交易对手是谁呢？就是那些大投行。就是那些每天早上在隔夜回购市场上互相借钱的同一批人。

"

古尔斯比靠在沙发背上，双手搭在扶手上。他的表情不再是之前那种学术性的好奇了。

"所以你在告诉我，

"

古尔斯比的语速慢了下来，

"这些机构不仅通过隔夜回购互相借钱，还通过CDS互相担保。两套管道缠在一起。如果一家倒了，不只是它自已的问题。它签出去的所有CDS合同都会违约，而持有这些合同的其他机构就会突然发现自已的对冲失效了，风险敞口一夜之间裸露出来。

"

"然后这些机构的交易对手看到它们的风险敞口裸露了，就会开始在隔夜回购市场上抽贷。

"

"然后就是你刚才说的那个循环。

"

陆泽没有说话。他不需要说话。古尔斯比已经自已走完了整条链。

"贝尔斯登就是这么死的。

"

古尔斯比说，语速比之前慢了一半，

"不是因为它的资产真的一文不值。是因为有一天早上，太多人同时决定不把钱借给它了。

"

"对。

"

"而且它死的速度——

"

古尔斯比在回忆，

"从开始出现流动性问题到被摩根大通收购，大概只有一周？

"

"不到一周。周三开始失血，周五美联储介入，周日摩根大通以两美元收购。五天。

"

古尔斯比的手在膝盖上收紧了一下。

"那如果同样的事情发生在一家比贝尔斯登更大的机构上呢？

"

陆泽看着古尔斯比的眼睛。

这个问题他不需要回答。因为古尔斯比自已已经在脑子里看到答案了。而且那个答案正在让他感到真实的、来自肾上腺素的不安。

很好，这就对了。

不是他告诉古尔斯比

"天要塌了

"。是他提供了几块拼图，然后古尔斯比自已拼出了那幅画面。

一个人自已把自已吓到，比被别人吓到要深刻得多。

陆泽没有在这个时刻追击。

他只是安静地坐在那里，给古尔斯比的大脑留出处理这些信息的空间。